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发行人"堵漏"转债申购

88bifa必发娱乐报 罗晗

2019年03月26日

  可转债网下申购中的“券商自营用数百账户顶格申购”、“一万元注册公司顶格申购”等现象引发市场关注,背后蕴藏的风险更引起有关部门注意。为了弥补漏洞,招商公路可转债(简称“招路转债”)发行人已要求投资者签署承诺函,承诺“申购金额与相应的资产规模或资金规模相匹配”;亨通光电更是调整发行规则并重新安排配售,杜绝不合理申购。
  以承诺函自律
  近日,招路转债发行中要求网下投资者签署承诺函的消息不胫而走。88bifa必发娱乐报记者了解到,该承诺函的内容为:本机构以自有资金或旗下管理的产品参与招路转债网下申购过程中,已结合行业监管要求及相应的资产规模或资金规模,合理确定申购金额,申购金额与相应的资产规模或资金规模相匹配。承诺函落款处,还要求加盖机构公章。
  “招路转债是第一个要求签署承诺函的,对金融机构有很大限制作用,吓退了不少自营账户。”一位业内人士向88bifa必发娱乐报记者表示,从招路转债网下配售结果来看,“券商自营用数百账户顶格申购”的情况并未出现。
  分析人士称,招路转债要求签署承诺函,是完善可转债网下申购机制的一项重要举措。此前,可转债网下打新过程中出现的“券商自营用数百账户顶格申购”、“一万元注册公司顶格申购”等现象引发市场关注,背后蕴藏的风险也引起有关部门注意。
  3月22日,88bifa必发娱乐业协会召开了可转债发行与投资业务专题座谈会,讨论了建立可转债承销业务规范与网下投资者黑名单制度的相关建议,提出“将加强网下机构投资者适当性管理,督导投资者遵守行业监管要求,申购金额不得超过相应的资产规模或资金规模”。
  不仅仅是“承诺函”,有可转债发行人已经在调整发行规则,重新安排网下配售,促进网下申购的规范与公平。亨通光电于3月15日发布发行公告,并于3月19日公布了网下配售结果,但3月20日,亨通光电发布了《关于调整公开发行可转债发行时间的公告》(简称“《调整公告》”),对发行规则进行了调整,并表示将重新计算并确定网上中签率及网下配售结果。
  在《调整公告》中,亨通光电表示,经主承销商与见证律师对网下机构投资者的申购情况进一步核查,发现多家网下机构投资者存在申购数量超过其对应资产规模或资金规模的情况。
  《调整公告》明确要求“一机构一账户”:对机构投资者或其管理的产品只使用一个证券账户进行配售,如果使用多个证券账户进行申购,则只对申购量最大的证券账户进行配售;若遇所有证券账户申购量均相同,将随机配售。
  对比两次配售结果,“调整”效果十分明显。在3月19日公布的配售结果中,共有11037个有效申购账户,中签率仅为0.0077%;在3月21日公布的调整后的配售结果中,主承销商将4830个账户的申购认定为有效申购,中签率提高至0.0181%。其中,变化最大的当属券商自营账户。据光大证券固收研究团队统计,前后两次配售结果中,券商自营有效账户数量由4766个下降至195个。
  建议多措并举
  虽然招路转债要求投资者签署承诺函在一定程度上遏制了多账户顶格申购,但有业内人士指出,承诺函或只对金融机构奏效。“金融机构肯定不敢随便签署承诺函。”一位参与过可转债网下打新的资管人士指出,一般法人就算签署了承诺函,还是有可能继续顶格申购,因为没有相应的处罚措施。
  上述人士建议网下申购应要求出具资产证明。“如果要资产证明,那些‘万元户’就不能顶格申购了。”他表示。
  除了要求出具资产证明,还出现了缴纳保证金的建议。“是否存在一种申购规则,既能抑制类似‘拖拉机账户’的投机性操作,又能不打压投资者参与转债打新的热情?也许可以尝试缴纳一定比例保证金的网下申购方式。”光大证券固收研究团队表示。
  缴纳保证金可以有效遏制“多账户顶格申购”,提高中签率。光大证券固收研究团队指出,2017年发行的光大转债网下申购是10%比例保证金模式,申购上限为24亿元,最终网下有效申购户数3264个,中签率为0.50%;而苏银转债网下打新每个账户仅需缴纳50万元保证金,申购上限为30亿元,最终网下有效申购户数为14043个,中签率为0.039%。
  “缴纳保证金可以在一定程度上抑制不合理的网下申购,但也可能对资金面造成扰动,特别是在大盘转债发行时更是如此。”光大证券固收研究团队表示,结合当前转债发行现状,按照申购规模的0.1%-1%缴纳保证金,也许是比较合理的网下申购方式。

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