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利尔化学(002258)—产品销量超出预期,上调前三季度业绩预告

作者: 周铮,段一帆,姚鑫,钟浩
时间: 2018年10月12日
重要性: 一般报告
行业评级:
公司评级: 强烈推荐-A
相关股票代码: 002258
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摘要: 报告名称:利尔化学(002258)—产品销量超出预期,上调前三季度业绩预告
研究员:周铮,段一帆,姚鑫,钟浩
报告类型:公司研究*点评报告
报告日期:20181011

行业/子行业:农用化工
公司名称及代码:利尔化学(002258)
投资建议:强烈推荐-A

【内容摘要】

事件:
公司发布1-9月业绩预告修正公告,半年报曾预计前三季度净利润同比增长40%-70%,此次预计前三季度净利润同比增长75%-85%,为4.01亿-4.24亿元。
评论:
1、产品销量好于预期,草铵膦价格开始上行,全年业绩高增长无忧。
据公司说明,由于客户需求调整,产品销售量与原有预期有所差异,所以上修业绩。据卓创数据,18年三季度草铵膦均价17.41万元/吨,同比增长5.20%;17年年底,绵阳基地草铵膦产能提升至8400吨/年,18年三季度草铵膦产量也同比增长,带动业绩大幅上涨。受环保以及冬季取暖限产影响,草铵膦价格开始上行,目前草铵膦价格为17.9万元/吨,为7月中旬以来的新高,全年业绩确定性强。
2、草铵膦集中度不断增强,公司成长为全球龙头。
2018年前三季度草铵膦价格虽然略有回落,但已经大幅好于市场预期。需求端,多个国家禁用百草枯,草铵膦成为了最佳替代品种,需求快速增加,因此多个企业规划了新建草铵膦产能。但一方面,草铵膦工业化壁垒非常高,新增产能投产进度不断低于预期;另一方面在国家持续的环保高压之下,多家小企业难以开工,所以草铵膦的供给低于预期,价格表现坚挺。目前国内草铵膦能够正常量产的企业在5家左右,未来产能将逐渐集中于大中型企业,集中度将不断增加。公司广安基地1万吨草铵膦产能(一期7000吨)的建设有序进行,而且采用新工艺成本大幅下降,公司成长为全球草铵膦龙头,行业地位显著提升。
3、新产能逐步投放,保障公司业绩持续增长。
广安基地除了一期7000吨草铵膦产能在建外,1000吨丙炔氟草胺有望年内建成投产,1000吨氟环唑项目也按计划推进。根据2017年7月公示的环境影响报告书,广安利尔化学规划了年产3.6万吨农药及其他精细化学品建设项目,将推动公司持续成长。此外,公司根据经营发展战略需要,在上半年增资收购了赛科化工45%股权,有助于加强上游关键原材料管控,并向相关精细化工领域拓展。公司9月29日公告了与荆州经济技术开发区管理委员会签订了约20亿元的投资协议,一方面有助于公司加强对上游关键原材料的保障,另一方面公司可持续投建其他产品,保障业绩持续增长。
维持“强烈推荐-A”投资评级。在国家意志推动以及严格的环保监管之下,农药行业集中度不断提升,龙头企业将不断成长。利尔化学作为国内农药行业一线龙头之一,未来新产能不断投放,业绩有望持续增长。我们预计公司2018-2020年净利润分别为5.80亿、7.26亿和8.93亿,PE分别为16倍、13倍和11倍,维持“强烈推荐-A”投资评级。
风险提示:产品价格大幅波动的风险,项目投建不及预期的风险。

【摘要结束】
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