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水泥-四季度旺季启动,南方限产计划陆续出台

作者: 魏芸
时间: 2018年10月12日
重要性: 一般报告
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摘要: 报告名称:水泥-四季度旺季启动,南方限产计划陆续出台
研究员:魏芸
报告类型:行业报告
报告日期:20181012
[内容摘要]

■ 三季度淡季平稳度过,多家上市公司发布盈喜;四季度旺季如期开启,需求端表现良好
■ 长三角和安徽省大气整治计划出台,或实行冬季限产,华东地区旺季供需预计偏紧
■ 水泥行业盈利确定性高,基本面稳定,行业首选海螺水泥(914 HK)
三季度淡季平稳度过,四季度旺季开启
三季度作为水泥行业传统淡季,今年表现亮眼。三季度水泥价格最低点距二季度末仅回落2.2%,整体平稳运行。国庆假期过后,南方地区正式迎来旺季。本周全国水泥价格指数距9月底上升1%,其中华北地区涨幅最高,上涨2.1%,我们认为主要是北方地区冬季限产前赶工带来的需求推动;华东地区上涨1.4%,据我们了解当地大企业出货量已恢复,旺季启动确认。目前全国水泥库容比53%,华东地区低于50%,沿江地区已达到40%的低位。
南方地区大气整治计划陆续出台
除了北方地区采暖季错峰计划如期出台,近期《长三角地区2018-2019年秋冬季大气污染综合治理攻坚行动方案(征求意见稿)》和《安徽省打赢蓝天保卫战三年行动计划实施方案》相继出台,预计将在2018年11月至2019年2月实行限产。江浙沪皖四省的水泥熟料产能占全国/华东总熟料产能的15%/55%,是重要的熟料产地,其中安徽省是海螺水泥的大本营,如果限产严格实行,预计华东地区四季度水泥供应将更加紧张,推动价格旺季上涨。之前市场担忧今年冬季限产和环保限产力度将有可能松动,而从已出台的各地限产计划来看,更强调的是“差别化错峰限产”而非简单的力度松动,即避免“一刀切”现象,对于环保达标的企业其实是有利的。
关注南方地区市场和龙头企业
前期水泥股价受政策变动风险担忧和市场情绪影响回落,对应行业平均估值7.6倍/1.1倍前瞻市盈率/市净率,低于历史平均。但从基本面来看,目前已有上市公司陆续公告前三季度盈喜,水泥行业盈利确定性高。出于对四季度行业基本面稳定乐观的预期,我们推荐关注需求稳定、市场成熟的华东地区,关注今年需求强增长的两广地区和西南地区;我们的行业首选海螺水泥(914 HK)。
短期催化剂:三季度业绩公告;限产实行;需求超预期;华东地区水泥价格推涨。
风险:限产执行力度不及预期;需求大幅下滑;宏观经济形势恶化。

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