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1-10月房企销售数据解读及电话会议纪要—10月销售同比继续回落,政策边际好转修复板块超额收益

作者: 赵可,刘义,董浩,李洋
时间: 2018年11月08日
重要性: 一般报告
行业评级: 推荐
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摘要: 报告名称:1-10月房企销售数据解读及电话会议纪要—10月销售同比继续回落,政策边际好转修复板块超额收益
研究员:赵可,刘义,董浩,李洋
报告类型:行业研究*点评报告
报告日期:20181108

行业/子行业:房地产
公司名称及代码:
投资建议:推荐

【内容摘要】

点评:
10月百强房企销售额单月同比增速继续回落。10月top1-100房企销售额单月同比增速下降3 PCT至33%,继续回落;分层看,top10/top11-30/top31-50/top51-100房企销售额单月同比增速分别 -4/-16/+28/+2 PCT至22%/35%/66%/38%,拉长些看,top10房企7月以来持续较低位震荡,top11-30房企8月以来快速回落(9-10月合计下降61 PCT),top31-50和top51-100房企7月来趋势回落,但10月有所回升(量降价升拉动销售额同比回升,主因top31-100当期销售一二线占比提高)
(1)1-10月销售增速维持高位:融信、金茂、金科、龙光、新城(>=100%);滨江、合景泰富、阳光城、泰禾、中南、华侨城、中南、富力、蓝光、旭辉(>=50%);远洋、招蛇、融创、华润、荣盛、保利、绿地(>=30%);
(2)1-10月销售增速明显高于17年:华侨城、融信、合景泰富、龙光、金茂等;
(3)10月销售增速较9月明显改善:越秀、融信、中海、蓝光、金科、万科、绿城、华夏等。
结合房企销售数据,我们认为:
政策边际好转下超额收益将大幅修复,选股条件更苛刻。
基本面层面,一二线销量已筑底回升,三四线因供给侧改革(棚改货币化补贴)扰乱节奏,较过去几轮周期而言比一二线更滞后,相比过去几轮周期,基本面的全局好转没有问题,但会略打折扣。
政策面上,近期的税收抵扣的作用不言而喻,一定是边际改善的利好,虽然测算的受益人群更偏中高收入群体且总量有限,但毕竟边际改善,从无到有对股票的意义更大。
一味看多也不对,当前房企融资去杠杆仍较严峻(现售试点就是证明),决策层对于地产行业的监管越来越像银行(多重指标构建多维度监管)。我们需要在当前形势下明白哪类房企会走得更稳。
a.“高回款率+高行业信用”维持较低净负债率高周转公司;
b.解决了未来三五年行业融资受限的公司,如险资入股的标的;
c.高杠杆型公司需要降杠杆提分红或一定程度回购。

【摘要结束】
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