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招证国际策略周报(2019/2/11) - 中美宏观数据均现参差,贸易谈判不确定性犹存

作者: 郭圆涛,钱鹭
时间: 2019年02月11日
重要性: 一般报告
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摘要: 报告名称:招证国际策略周报(2019/2/11) - 中美宏观数据均现参差,贸易谈判不确定性犹存
研究员:郭圆涛,钱鹭
报告类型:策略报告
报告日期:20190211
[内容摘要]

■ 中美两国将于2月14-15日在北京举行高级别经贸磋商
■ 1月中国官方和财新PMI背离
■ 美国就业市场保持强劲,而ISM非制造业指数回落

新看点:1). 贸易谈判:国务院副总理刘鹤将于2月14日至15日在北京与美国贸易代表莱特希泽、财政部长姆努钦举行高级别经贸磋商,美方工作团队将于2月11日抵京。此前特朗普表示,将不会在3月1日达成贸易协议的最后期限前与习近平会面。他在2月5日发表的国情咨文演讲中提到,正努力与中国达成新的贸易协议,但这份协议必须包括结束不公平贸易行为、减少贸易逆差并保护美国就业岗位的真实的结构性改革。美国国家经济委员会主席库德洛表示中美之间的贸易谈判仍存在“相当大分歧”。而美国财政部长姆努钦则表示1月30-31日在华盛顿与副总理刘鹤举行的会谈“富有成效”。2). 1月30日,证监会和上交所发布科创板细则。3). 1月北上资金净流入607亿人民币,创下陆港通开通以来单月最高水平。

经济数据:中国方面,1月官方制造业/非制造业PMI分别录得49.5/54.7,略好于12月的49.4/53.8;1月财新制造业/服务业分别录得48.3/53.6,较12月的49.7/53.9进一步回落,并与官方PMI走势背离。美国方面,11月贸易逆差缩窄至493亿美元(10月:557亿美元),好于市场预期。1月非农就业人数增加30.4万人,高于预期。1月ISM制造业指数录得56.6 (12月:54.3),高于市场预期;1月ISM非制造业指数回落至56.7 (12月: 58.0),逊于市场预期。

股市概况:过去两周MSCI中国/恒生/沪深300指数分别上涨2.1%/1.4%/2.0%。MSCI中国:过去两周房地产(+8.9%)和原材料(+4.8%)板块跑赢大市,公用事业(-1.5%)和能源(-0.1%)板块则表现不佳。A股市场:过去两周保险(+3.0%)、房地产(+2.2%)和银行(+2.1%)板块跑赢大市,电讯(-1.8%)和工业(-1.6%)板块则表现不佳。MSCI中国指数/恒生指数/沪深300指数估值分别为11.3倍/10.9倍/10.5倍前瞻市盈率,接近或低于过去五年的中值水平。

我们的观点:港股市场(恒指)自2018年10月30日起触底反弹11%,至2018年 12月4日见顶后又回吐8%,至2019年1月3日见底后至今上涨11%。由于业绩期的临近,以及贸易谈判的不确定性,我们提示投资者关注近期风险。主要风险:近期上涨后的获利回吐;宏观数据不及预期;美股回调;中美两国在三月初前无法达成协议导致贸易战重新升级;美元强于预期。主要催化剂:中国政府进一步出台宽松政策;中美达成双边协议;美元走弱。

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