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片仔癀(600436)—片仔癀系列持续放量 上调至强烈推荐评级(更新)

作者: 李点典
时间: 2019年04月15日
重要性: 一般报告
行业评级:
公司评级: 强烈推荐-A
相关股票代码: 600436
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摘要: 报告名称:片仔癀(600436)—片仔癀系列持续放量 上调至强烈推荐评级(更新)
研究员:李点典
报告类型:公司研究*点评报告
报告日期:20190415

行业/子行业:中药
公司名称及代码:片仔癀(600436)
投资建议:强烈推荐-A

【内容摘要】

18Q4片仔癀系列收入恢复快速增长。18Q4合并报表收入、归母净利润和扣非净利润分别同比+21.77%、+68.53%和+73.12%。片仔癀系列销售恢复快速增长的趋势,带来业绩的快速提升:18Q4收入3.80亿元,同比+32.15%;母公司主业利润同比+55%左右。但18Q4片仔癀系列的毛利率保持全年逐季下降的趋势,从18Q1的84.06%下降至18Q4的82.02%。
18年合并报表指标方面:资产减值损失4732万元,同比+3370万元,主要是片仔癀宏仁商誉减值导致(注意宏仁18年是达到利润承诺的;但公司减值完后商誉只有610万,风险完全可控);投资净收益9463万元,同比+4700万左右,主要是母公司参与的漳州兴证片仔癀股权投资合伙企业对已投项目进行了估值确认导致;同时公司出资的上海清科片仔癀基金所投资的诺康达(清科片仔癀发行后持股1.26%)已经申报科创板并获得受理,顺利上市的话,公司2020/2021年可能迎来有一个投资收益的收获期。库存16.67亿元,其中原材料10.15亿,17年底原材料账面余额7.19亿元。我们估计公司在18年天然麝香价格低位购置较多的该商品作为战略储备,后续供给有充分保障。同时公司发出存货采用加权平均法核算,我们估计18年该原材料库存的增加对后续片仔癀的原材料会计成本也应该有改善(但是整体还需要考虑天然牛黄等价格)。
18年母公司财务指标方面:销售费用率5.61%,同比下降4.79个百分点,主要是公司在促销、业务宣传、广告费用方面投入减少导致;管理费用率5.20%,同比基本持平;研发费用8886万元,同比+50%,我们估计主要是片仔癀

【摘要结束】
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